2004年对于小麦期货市场来说非常有趣。我们先从国内市场谈起。2004年冬小麦产量因南部平原的播种面积及单产下降而减少。冬小麦质量基本上还算不错，收获进展也比较顺利。技术图表显示，小麦期价走势受到市场状况的左右。大体来看，全年大部分时间内，小麦期货遵循了正常的季节性趋势。

　　但是北部平原的情况却较为反常。许多地区生长期间天气良好，可是收获时却遇到很多困难，其实不仅仅美国出现了收获困难，加拿大大部分地区也是如此。小麦成熟期间持续降雨，导致许多地区的小麦质量显著下降，加拿大相当一部分的小麦被降级为饲料小麦。

　　当小麦质量出现问题时，低质小麦供应通常会相当庞大，而优质小麦供应却会短缺，今年当然属于这种情况。在这样的情况下，小麦市场将走出两种背离的行情，高蛋白小麦价格大幅飙升，而低蛋白小麦价格则趋于走低。今年的情况正是如此。

　　在现货市场走强的同时，期货市场却趋于下跌，因为市场必须消化庞大的低质小麦供应。低质小麦要与饲粮竞争市场，随着大量小麦进入饲料渠道，小麦和玉米的价差将会逐渐缩小。典型来看，芝加哥期货交易所（CBOT）小麦市场受到的影响最大，因为软红冬小麦质量最差。

　　尽管美国市场对生长期间的天气状况做出了积极的反应，但是全球小麦产量规模带来的影响也不容忽视。今年世界小麦产量达到了历史最高，彻底扭转了前几年连年减产的局面。

　　美国冬小麦作物长势良好，世界小麦供应庞大，给美国小麦市场构成了压力。而春小麦质量问题严重，却又给小麦市场提供支持。期货市场必须应对增产的压力，而现货市场却继续在优质小麦供应短缺的提振下走强。

　　从KCBT冬小麦期货以及MGE春小麦期货市场走势来看，尽管两种小麦质量出现问题，可是期货市场也要应对美国和全球小麦增产的压力。

　　全年小麦基差走势就能看出期货市场疲软，现货市场走强的状况。在期货市场走软的情况下，现货市场能独自走强，尤其是优质小麦价格。

　　所以当展望2005年的时候，我们认为小麦市场仍会维持着这种两种截然相反的走势，除非春小麦产量规模得到肯定，而市场只有到仲夏才会对春小麦产量规模有清楚的认识。但是即使小麦质量没有存在任何问题，尽管去年小麦产量达到历史最高，世界小麦期末库存也不会令市场不堪重负。

　　至今为止，世界小麦主产国的冬小麦播种面积出现增长，而正处于越冬期的美国冬小麦长势非常良好。但是，今年世界小麦库存是否仍会继续增加，价格是否会做出相应的反应，这依然有待观察。

　　（李磊  仅供参考）